So stark setzen VCs bei Investments auf ihr Bauchgefühl – und nicht auf die Zahlen

Wie kommt man als Gründer an das Geld von VCs？ Worauf achten die europäischen Geldgeber bei ihrer Entscheidung？ Eine neue Studie vom Frühphasen-VC Speedinvest bringt Licht ins Dunkel. Und einige ungeahnte Resultate.

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Wie tickt die Wagniskapitalszene Europas？ Welche Kriterien führen europäische Risikokapitalgeber zu Finanzierungsentscheidungen？ Das möchten der österreichische Frühphaseninvestor Speedinvest und die Technische Universität München anhand einer neuen Studie zeigen. Dafür befragten sie 437 Investoren in ganz Europa (die meisten davon in Deutschland) – mit teilweise überraschenden Resultaten.

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An Platz eins: das eigene Netzwerk

Unter anderem haben sie sich angeschaut, wie Risikokapitalgeber an neue Investitionen kommen. Hier ist das Netzwerk das A und O. Europäische Investoren generieren die meisten Deals proaktiv aus eigener Initiative über ihr bereits bestehendes Netzwerk (29 Prozent). An zweiter Stelle stehen Leads aus dem beruflichen Netzwerk (28 Prozent), gefolgt von Empfehlungen und Bekanntmachungen durch andere Risikokapitalfirmen oder Business Angels (21 Prozent). Empfehlungen von bestehenden Portfoliounternehmen oder dem Gründer-Team spielen weniger eine Rolle.

Wenn es um das Startup an sich geht, sind die Gründer der wichtigste Faktor für die Entscheidungen der Risikokapitalgeber: Knapp die Hälfte aller Befragten gab an, dass sie bei der Einschätzung von Startups vor allem Wert auf das Team an der Spitze legen.

Zahlen und Fakten schön und gut, am Ende scheinen sich viele Investoren aber auf das eigene Empfinden zu verlassen. Ganze 42 Prozent entscheiden die Investitionsfrage nach dem ersten Kennenlernen mit den Gründern anhand ihres Bauchgefühls. Und die Gründer spielen dabei eine wichtige Rolle: 64 Prozent der Investoren glauben, dass der Erfolg eines Startups mit dem Managementteam zusammenhängt. Ganze 71 Prozent führen das Scheitern eines Unternehmens auf sie zurück.

„Bauchgefühl auch bei Kennzahlen

Viel über das Gespür statt über die Zahlen, das bestätigt auch die Nachfrage nach der Bedeutung der Finanzkennzahlen. Normalerweise sind Risikokapitalgeber bekannt als „Number Crunchers, also Zahlen-Interessiert, weil sie die finanziellen Verhältnisse eines Startups vor einer möglichen Investition bis ins kleinste Detail analysieren. Allerdings gaben jetzt satte 13 Prozent der Investoren an, dass sie bei der Investitionsentscheidung nicht auf ausführliche Analysen von Finanzkennzahlen setzen.

Diejenigen, die sich aber mit den Zahlen befassen, achten laut Studie besonders auf drei Dinge: Mit Abstand das Wichtigste ist für drei Viertel der Befragten die Umsatz- und Ertragssteigerung der Startups, das sogenannte „Sales Multiple.“ Knapp die Hälfte von Investoren nannten hier das „Cash-on-Cash-Multiple,” also den Betrag, den der VC beim Ausstieg aus der Investition erhält, geteilt durch den Betrag, den er ursprünglich in das Unternehmen investierte. Und 32 Prozent gucken auf die „Hurdle Rate oder IRR – die in den meisten Fällen die jährliche Mindestrendite des Startups in Prozent berechnet. Im Durchschnitt streben die befragten VCs eine fünffache Rendite und eine IRR von 30 Prozent an.

Um an diese Zahlen zu kommen, verbringen die Befragten im Durchschnitt 94 Stunden mit dem Due-Diligence-Prozess. Dabei holen sie sich im Schnitt sieben Referenzen von außerhalb und ein Deal braucht in der Regel 68 Tage, vom Pitch bis zum Closing.

Als die Wirtschaft im Jahr 2022 zu schwächeln begann, änderten sich laut der Speedinvest-Umfrage auch die Prioritäten der Anleger. Gründer sollten davon ausgehen, dass Investoren der Einstiegsbewertung ihres Startups, der Solidität und potenziellen Rentabilität des Geschäftsmodells sowie den bisherigen Erfahrungen des Managementteams deutlich mehr Aufmerksamkeit schenken, heißt es.

Europäische Unicorns sind überbewertet

Relativ uneinig sind sich die Investoren, wenn es darum geht, den für sie wichtigsten Faktor bei der Bewertung eines Startups zu nennen. Zwar gaben 65 Prozent der Befragten an, hier in der Vergangenheit vor allem auf den gewünschten Eigentumsanteil geachtet zu haben. Jetzt aber teilen sich die Meinungen fast gleichmäßig (jeweils um die 30 Prozent) auf drei verschiedene Punkte: Neben dem gewünschten Eigentumsanteil stehen auf gleichhohem Podest der voraussichtliche Exit aus dem Unternehmen und die Bewertung des Startups im Vergleich zu anderen, vergleichbaren Investitionen.

Ein weiterer spannender Takeaway: Die überwältigende Mehrheit von 84 Prozent der Befragten findet die europäischen Einhörner auf dem aktuellen Markt überbewertet. Und dabei machte es keinen Unterschied, ob der VC selbst schon ein Einhorn im Portfolio hat oder nicht – fast alle empfanden hier dennoch dasselbe.

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