英中銀の予測モデル、価格ショック時には「機能しない」－ピル氏

イングランド銀行（英中央銀行）が英国のインフレショックの規模を予測できなかったのは、予測モデルがエネルギー価格の高騰と労働市場の逼迫（ひっぱく）の相互作用を過小評価しており、その仮定が危機時には「機能しなくなる」ためだと、イングランド銀チーフエコノミストのヒュー・ピル氏が述べた。

イングランド銀はインフレの持続性について予測を繰り返し誤ったことから、予測プロセスに対し外部調査を行うことを明らかにしている。英国のインフレは予想よりもはるかに緩やかな鈍化にとどまり、賃金が上昇を続ける中でインフレ率は他の主要国・地域を上回っている。

ピル氏はポルトガルのシントラで開かれているＥＣＢフォーラムで講演し、誤りはウクライナでの戦争を予測できなかったことではなく、「その衝撃がどう波及するのか」を予測できなかったことだと強調した。さらにイングランド銀のモデルでは、企業価格のラチェット効果や、エネルギー価格上昇で目減りした実質所得の回復を目指す労働者の動きを考慮しておらず、誤解を招く予測につながったと指摘した。

UK Inflation Has Consistently Exceeded BOE Forecasts

Bank has underestimated inflation in seven quarters since 2020

Source: ONS, BOE

「インフレが目標から離れるにつれ、インフレ押し上げ要因の詳細な分析を可能にする『その他は全て同じ』という仮定は機能しなくなる傾向がある」とピル氏は論じた。「労働市場が引き締まった状況では、二次的な効果が生じる可能性ははるかに高くなる。衝撃の影響はそれぞれに足し算されるのではなく、掛け算になる」と語った。

イングランド銀の問題の一つは、「インフレ期待が十分に抑制され、長引く形跡もほぼ見られなかった過去四半世紀」をモデルとしたことだと指摘、もっと過去に目を向けるべきだったと認めた。同氏は1970、80年代の高インフレ期から「学べることがある」と述べた。

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