【資訊】市場太火爆！通貨再膨脹交易隨處可見 該管控風險了嗎？

近期，押注通貨再膨脹主題的交易正錄得數十年來最大漲幅——在經濟增長反彈的預期下，羅素2000指數中表現良好的小型股本季度以來已經上漲近30%。新興市場套利交易勢將錄得2012年以來的最大季度成長。一個衡量全球價值股的指標剛剛創下1975年以來的最佳月度表現。

然而，隨著市場愈發火爆，即便是一些股市的看漲者，也已開始擔心全球市場對明年的展望預期過於完美，反將令市場面臨下跌風險。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou警告稱，未來幾個月，疫苗推出過程中的挫折或者更廣泛的封鎖可能會催生巨大的市場失望情緒。以此來看，第四季度的火熱交易要想在2021年得以繼續將有很高的難度。

“鑒於目前的共識預期如此樂觀——預期經濟生活將在明年夏季之前恢復正常，我認為風險平衡傾向於當前共識預期過於樂觀，而非過於悲觀，”他在採訪中表示。

以下是對多類市場V型復蘇主題交易的梳理：

☆股市

小型股近期已出現爆炸式上漲，數百萬人擺脫防疫封鎖限制的前景，引發了對經濟增長廣泛回升的押注。一個里程碑是，羅素2000指數在11月錄得了有史以來的最佳月度表現，本季度總回報率勢將達到27.5%。

不過，任何押注那些與經濟週期關聯不大的成長股的人都處於危險境地。包括股息在內，那斯達克100指數同期已大漲10.8%。

☆貨幣

根據一項衡量套利交易回報的彭博貨幣指數，以美元買入新興市場貨幣籃子的收益為6.4%，是2012年以來該策略的最佳季度表現。3月拋售之後市場的擔憂情緒有所緩解，對美元的需求也有所減少，繼而助推了大宗商品價格的上漲，並推動新興市場貨幣觸及2018年4月以來最高。

不少投行目前仍在建議明年對多數發展中經濟體資產進行增配。例如，野村建議投資者做空美元兌人民幣、韓元和印度盧比。

☆大宗商品

隨著全球工業週期開始復蘇，銅價正處於歷史性的上漲行情之中，價格飆升的速度是本世紀頭十年超級週期繁榮以來所罕見的。受中國經濟引擎和全球低碳能源發展趨勢的支撐，銅價已升至七年來最高水準。

不過，銅的相對強弱指數(RSI)表明該金屬或已超買。以Ed Morse為首的花旗集團分析師曾表示，金屬價格“太熱，難以駕馭”，未來可能會回落。

☆債券

雖然通貨再膨脹論在當前佔據主導地位，但固定收益市場近期一直保持韌性，擴大了3月份市場動盪以來的漲幅，因市場猜測，各國央行將加大資產購買力度。

匯豐銀行(HSBC Plc)固定收益研究部門的全球主管Steven Major在週三的一份報告中寫道，儘管通貨再膨脹交易可能會在第一季度有所延續，但眼下對債市真正有影響的是債務問題，疫情令問題變得更糟，加之各國央行已承諾在很長一段時間內保持低利率。“我們預計，未來幾年核心利率收益率將被限制在一定範圍內。”

彭博巴克萊債券指數的數據顯示，10年以上期限全球債券本季度迄今的總回報率為3.1%，略高於未來三年內到期的債券同期2%的回報率。

不過也有業內人士觀點分歧。摩根士丹利(Morgan Stanley)預計，經濟擴張將把10年期美國國債收益率從目前的94個基點推高到明年年底的1.45%。曲線的某些區域顯示出更強勁的增長跡象，5年期和30年期公債收益率差接近四年來最高。

☆通脹預期

一些基於市場的通脹預期指標，如損益平衡利率和通脹掉期，正顯示出物價增長有望加速。彭博巴克萊的數據顯示，美國通貨膨脹保值債券(Treasury Inflation Protected Securities)去年第四季度迄今上漲了0.8%。

預計未來幾年的物價增長將輕鬆超過美國國債目前的名義收益率，這意味著2021年通脹意外可能會困擾債券多頭。