【資訊】揮別2020——12張圖表帶你回顧這足以載入史冊的一年

2020年這不堪回首的一年已只剩下了最後一天。對此，美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett用12張圖表，回顧和總結了這一年全球市場的發展走向和運行軌跡。

首先，2020年毫無疑問是由新冠疫情主導的一年。正如美銀所指出的，這一致命的病毒“蔓延成一場大流行病，粉碎了之前所有對2020年社會、政治、經濟和金融市場走向的預測。”

截至年底，全球已有超過7500萬人感染了新冠病毒，超過170萬人死亡(圖1)，美國和歐洲受到的打擊比亞洲更嚴重。

3月至5月的第一波疫情高峰引發了金融市場崩潰、封鎖和衰退；致命程度較低的第二波秋季則並未再引發大規模的恐慌。

為應對疫情大流行，到2020年底，有多種新冠疫苗正在研發中，其中幾款疫苗已經以前所未有的速度獲批分發。

美國銀行預測，到2021年年底，將有11億人接種疫苗，這一數字將遠遠超過2020年迄今感染病毒的7500萬人(圖2)。

世界衛生組織於2020年3月10日首度將新冠病毒定義為全球大流行病。而由於市場預期，全球信貸和股票價格在2月和3月初便已大幅下跌……隨後更是直線跳水。

在不到一個月的時間裏，全球股市市值蒸發了30萬億美元(圖3)，無論是速度還是規模都堪稱有史以來最大的崩盤之一。

在第二季度，全球GDP蒸發了10萬億美元，隨著人類“流動”的停止(美國運輸安全管理局4月份航空旅客同比下降96%)，油價更是一度變為負值。

2020年，一度有7000萬美國人申請失業救濟，失業率飆升至15%(圖4)；美國家庭儲蓄率躍升至34%，創歷史新高。

值得一提的是，在今年年初，投資者曾經對市場抱著非常樂觀的心態。根據美國銀行的牛熊指標(圖5)，市場情緒在3月中旬達到最大看跌水準，並一直保持到6月中旬。

而目前投資者情緒已經基本恢復，特別是在11月初宣佈疫苗計畫之後。美銀的牛熊指標已經加速攀升至6.7，並且正在接近賣出區域。

病毒、崩潰、封鎖和衰退引發了前所未有的貨幣和財政政策恐慌(圖6)；在過去的9個月裏，世界各地宣佈了22萬億美元的刺激計畫。

各國央行每月通過量化寬鬆購買逾1萬億美元金融資產，這打壓了收益率、波動性和息差，成功地推動了華爾街資產價格的上漲，並縮短了經濟衰退的時間。

而所宣佈的14萬億美元財政刺激計畫，預示著全球正從貨幣量化寬鬆向MMT(現代貨幣理論)的長期轉變；目前，全球債務規模已達到創紀錄的277萬億美元，債務收益率也處於5000年以來的最低水準(全球負收益率債務已達到18萬億美元)。

2020年，美國政府直接向家庭部門轉移了2萬億美元(圖7)，面對病毒和失業，消費者支出可謂英勇無畏。但華爾街和主流金融機構現在對政府救助的依賴已成習慣。

政策刺激導致華爾街出現了史詩般的反彈行情，並在2020年下半年走出了戲劇性的V型經濟復蘇。

復蘇是由中國引領的，中國的工業生產(圖8)和出口迅速恢復到新冠疫情前的水準，但對許多人來說，更值得注意的是美國消費支出的反彈(最新零售額比1月20日高出320億美元)。

自3月20日的低點以來，全球股市市值已飆升40萬億美元，至逾100萬億美元。3月20日低點以來的反彈幅度(圖9)也已經超過了過去一個世紀以來最大的四次反彈(1929年、1938年、1974年和2009年)。

華爾街對2021年的樂觀態度意味著標普500指數的市盈率將超過25倍（圖10），僅在1921年和1999年超過了該水準。

股市將在未來幾年大幅上漲的催化劑有很多——“不要與美聯儲對抗”的共識，MMT(現代貨幣理論)，由科技主導的長期生產率……但最可信的催化劑仍然是老式的泡沫。

2020年華爾街資產的回報也呈現了明顯的兩級分化：標普500指數的前5大公司市值已占該指數的25%，令人驚歎(圖11)。

到2020年尾聲，反彈的類型、行業、規模和地區都有所擴大。年底時，多數股票和信貸投資者採用了一種流行的“杠鈴”投資法則——即將投資集中到短期證券和長期證券兩種工具上，隨利率變動而不斷調整兩者之間資金分配比例的一種投資策略

而最後，這場大流行病顯然在2020年加劇了不平等——金融資產相對於經濟的比值達到了6.3倍的歷史最高水準(圖12)。

如果沒有一場大變革，這種狀況不會得到改善，因為未來幾年的特徵將是更大的政府、美元貶值、政策從貨幣和量化寬鬆轉向財政和MMT，所有這些都試圖提高勞動力相對於資本的價格，但結果將適得其反。正如Hartnett所言，2020年不僅是新冠肺炎大流行年，也將會作為通脹和利率的長期低點而被人們牢記。