【好文】交易大師亞曆山大·埃爾德的交易武器——價格通道

金融市場就像一頭狂躁的野獸，要麼瘋漲，要麼狂跌。某只股票一天上升20點，第二天又下跌24點，從而引起公眾的關注，使他們產生了海市蜃樓般的幻想。那麼，是什麼因素能引起資產價格的上下波動呢？我們知道：決定價格的相關資產的內在基礎價值的變化很慢，但在金融市場中，交易者的貪婪、恐懼、樂觀和絕望等各種心理的“競合”在推升和打壓資產價格的方面，起到了推波助瀾的作用。

那麼，你又如何辨別當前市場價格是被低估還是被高估、價格區間是適合做多還是做空呢？市場技術分析人士可以用價格通道指標（見圖5-7）來發現相關的特徵。一條通道，或者說一條軌道，包括兩條線：

一條在移動平均線之上，一條在均線之下。而通道本身又有兩種形式：一種是直行的軌道，一種是布林帶線中的標準差軌道。

布林帶線上軌與下軌間的點差是根據相關資產價格的波動而變化的。當波動上升，布林帶線的帶幅就會變寬；而當市場變化不大的時候，上下兩條線就會向中央的移動平均線收斂。由於期權產品的價格受波動率的驅動，所以布林帶線所具有的這些特徵使之更適合於期權產品的交易者。

一言以蔽之：當布林帶線變窄，意味著波動不大，這時你可做多期權；而一旦其帶幅變寬，表明波動很高，你就可以做空期權了。

而股票和期貨的交易者最好參考直行價格通道。這些通道上下軌線與中央的均線保持著等長的距離，指示著比較穩定的價格目標。我們可以在指數平滑平均線的上下勾畫出兩條等比例的平行線。如果你使用的是二元移動均線，你應在較長期均線的上下標注相應的平行軌道線。

一條移動平均線反映的是對相關金融資產價值的平均認知，那麼，相應的價格通道又意味著什麼呢？其中，上軌線反映的是將相關資產價格從平均的價值認知水準向上推起的多頭力量，它形成了正態分佈以內的市場樂觀情緒的上限；而下軌線反映的則是將該價格從平均的價值認知水準向下推落的空頭力量，它形成了正態分佈內的市場悲觀情緒的下限。所以一條較完美的通道有助於控制市場中的狂熱與沮喪的情緒。具體來說，絕大多數的軟體程式根據下麵的公式來編制價格軌道線：

上軌線的值=EMA值+EMA值×軌道係數下軌線的值=EMA值－EMA值×軌道係數

一條較好的通道能夠涵蓋絕大部分的價格點位，只有少數的邊際價格溢出在外。我們一般需要不斷調整相關係數，從而使通道的上下軌線涵蓋以往幾個月95%的價格點位。數學家們將此種理念稱之為“兩倍的標準差”——大部分軟體包能夠很輕鬆地進行這些調整。

圖5-7 價格通道與獲利出場的點位

如圖5-7所示：當指數平滑平均線上揚時，根據股票近期的狀況在均線附近稍微偏上或偏下的位置做多是一個不錯的選擇。

在點A處，指數均線的價位是35美元，而價格柱子顯示的價格是33美元，穿透均線，下浮2個點；在點C處，價格下穿均線1個點；點D處，2.25個點；點F處，4個點；點H處，0.75個點；點J處，4個點。這些短期形成的底部輪流地對均線進行穿透，其深淺不一，而如果你要設置買單的話，這些點位則提供了很重要的資訊。如果當前價格對均線的穿透程度很淺，那麼，預計下一次穿透程度會很深；反之亦然。如此，你就可以根據實際情況設置相應的買單。

在指數均線附近買入的股票要在通道上軌的附近賣出平倉。圖5-7中，如果向前看，買入並持有TARO公司的股票自然很好，但在圖形的右端對未來的預測恐怕就不會那麼清晰了。所以，在均線附近買入的股票，在其超出內在價值之上、靠近上軌的地方平倉出場是比較安全可靠的。因此，點A處買入的股票要在點B處平倉；點C或點D處買入的股票要在點E處賣出；如此，等等。

一個交易者可以將通道上下軌道間的距離劃定若干比例來評估其交易成果，並以此方法獲得收益。圖5-7的右端，上軌的價格指標是97美元，下軌為69美元，上下軌距為28個點，那麼，點A處入場的多頭，可獲利30%，即8.4個點；點B處做多的交易者可獲利20%，即5.6個點；在點C處有買單的交易者獲利10%，即2.8個點。

圖5-7的右端顯示：股價正在衝擊通道的上軌，在靠近均線的點J處買入的股票應該獲利平倉了；接下來，我們要等待是相關股價的均值回歸。

對於任何相關的市場行情，確定合理的軌道係數要經過多次的驗證，不斷地糾正誤差；同時，要不停地對其加以調整，直至相應的通道涵蓋95%的數據，只留出極值頂部和底部延伸在外。描繪一條價格通道就像試穿一件襯衫，這件襯衫需要用合適的尺寸將你的身體非常舒服地包裹在內，只將腕部、頸部露出來。

不同的金融交易工具及不同的時間跨需要不同的軌道寬度。

波動性大的市場交易品種需要更寬廣的價格通道以及更大的軌道係數；同時，時間跨越長，通道的寬度也就越大，一條周線圖上呈現的通道寬度一般是日線圖上的兩倍左右，而股票圖形的價格通道要比期貨圖形的通道更寬。對期貨來說，基礎資產的初始合約接近到期，新的交易迴圈即將開始之際是驗證和調整相關通道的最佳時機。

另外，在升勢中，價格通道裏的相關價位一般要向頂部收斂，行情上揚的氣勢遠遠強過下降的勢頭，而且相關價格的底部很少觸碰通道的下軌；在降勢中，通道中的相關價格走勢都要向底部伸展，其向上反彈的力量太弱，形成的頂部很難觸碰到上軌的位置。我們沒有必要為升勢中的頂部與降勢的底部描繪兩條相互獨立的價格通道，我們所要做的是：根據市場中占主導地位的交易人群的行為，預期在平穩的市場當中，使通道內相關價位的各個頂點與底點觸碰相應的上軌及下軌。

因此，當我們看漲做多時，就希望在靠近呈上升趨勢的指數均線附近買入相關產品，在相關價格被高估時，即在價格通道的上軌附近或其上的位置獲利平倉；當我們看跌做空時，我們則期望在呈下行狀態的指數均線附近做賣單，當價格逐漸被低估時，即在通道的下軌附近或其下的位置平倉出場。

如果我們真的在上揚的移動平均線附近的價位植入買單，那我們確實要在價格通道的上軌區平倉獲利；如果我們在下行的移動平均線附近做空，那我們就要在通道的下軌附近平倉離場。

價格通道能夠捕捉相關價格圍繞其價值上下波動的區間，但它不能把握主要趨勢。而價格圍繞價值的這種波動就能為你提供豐厚的回報：如果你能把握債券期貨價格的指數均線和相關通道上下軌道之間的運行規律，那你就可以用2000美元保證金賺回2000美元的純利潤；如果你按此方法一年操作幾回，你會發現你比許多職業交易人做得還好。

一個初學者在通道上軌做空幾個星期之後，可能就會後悔，因為在牛市中，今天看上去被高估的價格，下個月可能會是一個很低的點位。專業人士不會受此種情緒的困擾，他們是在交易，不是在投資。他們也知道過往的圖形容易判斷，但是，在圖形的右端做出決定就困難了；所以，他們擁有自己的交易體系，並按此系統的指示進行操作。

當價格跳出通道以外，然後又返回均線的位置，我們則應該按照此移動平均線傾斜的方向做單，同時沿著通道的上軌或者下軌設定獲利的目標價位。其實，相關金融工具的價格只有在最強大的趨勢之下方能突破相應的通道，當它們被拉回通道內以後，因行情破位而形成的極值點位經常會被再次驗證，我們也會由此而增強信心，按照相應的軌跡再次進行交易。

一旦相關的行情失控，價格運行突破相應的通道，同時很長時間沒有向指數均線的方向回歸，在認清此種波動的性質之後，你可以選擇離場旁觀，或者，開啟相關系統為在這種“衝動式”的行情波動之下如何進行交易指明方向。然而，無論是何種情況，專業的交易人士一旦發現合適的技術分析工具，都傾向於一直使用，他們寧可錯過一次交易，也不願意採用陌生的工具。

如果價格通道中的移動平均線很平坦，我們要在下軌附近做多，在上軌附近做空，在價格回歸均線時獲利出場。在此情況下，通道的上軌是超買區，如果長期的圖形顯示相關行情相對平穩，一旦價格上揚至通道上軌附近，那麼，這就給你提供了一個做空的機會；反之，價格降至下軌則提供給你一個做多的時機。專業人士一般根據價格與均線的偏離程度，同時根據其常態回歸的特點進行交易；而不成熟的交易者總是以為：一旦價格突破通道的上下限，就會伴隨著一次大規模的行情變化，即使萬中有一被他們猜中，從長期來看，其概率之低與賭博無異——這些業餘人士總是喜歡用價格通道來判斷相關行情何時超越界限，何時發生反轉。

如何評估你的交易

試想一下：兩個朋友在同一所大學上課，二人能力、背景相當，其中一個每週有一次考試，而另一個只有一次期末考試。在其他條件相同的情況下，他們兩個人哪個會在期末考試中拿高分呢？

大部分教育機構一般都要定期地對學生進行考核，其目的是及時糾正學生們在學習中的認知偏差。在一個學年當中一直被不斷考核的學生，期末考試的成績會更好一些。這就是說，頻繁的測驗能夠相應地提高學習效果。

金融市場的行情變化就是在不斷檢驗我們的交易成績，只是大多數交易者對此並不關心，他們為獲得收益而沾沾自喜，為交易失敗而垂頭喪氣，然而一個成功的交易者應該是勝不驕、敗不餒。其實，市場變化本身已經給每一筆交易都“打了分”，成績就像張貼在牆上那樣明顯，只是大多數交易者不知道發現線索罷了。一些人只計算資金的增減，這種人是膚淺的，因為資金不能夠衡量各類市場行情及各種價位項下的交易成果。在一個擁有大趨勢的市場中隨便做一單，都要比在很難判斷且行情窄幅波動的市場上快進快出掙得多。賺錢或賠錢當然很重要，但資金的多寡並不能為評估交易是否成功提供一個計量模式。那麼，是什麼要素才能揭示分析水準的更高境界呢？我們說，產品價格通道就能幫助我們對自己的交易做出更好的評估。

當你入場交易時，你要測量價格通道上軌至下軌之間的垂直距離，注意：如果你使用日線圖做單，你要參看日線圖上的通道；如果是10分鐘圖，你要參看10分鐘圖上的價格通道；其他的時間圖同理。當你要平倉出場時，你要計算你賺到幾個點，這幾點在軌距間所占的百分比是多少，由此得到的數據就是你的交易成果。

例如：如果一只股票的交易價格是80美元，與通道上下軌道的間隔比例為10%，那麼，上軌的價位在88美元，下軌的價位則在72美元，此價格通道的軌距為16個點。如果你在80美元買進，在84美元賣出，你可獲得4個點的收益，你的交易成績是4/16，或者說25%，那你的等級排名是多少呢？

任何一個交易者，如果能夠在通道之中取得30%以上的收益，那他就屬於A級；利潤在20%～30%之間，屬於B級；10%～20%之間的，屬於C級；收益低於10%或發生損失的，屬於D級。

優秀的交易者能夠保持良好的交易記錄。所以，對你來說，最為重要的是為你所有的交易製作一張電子數據表（我們將在第8章中進一步驗證）；然後，在表中添加兩欄——第一欄，用於記錄入場時相關價格通道的軌距；第二欄，用於計算離場時你所獲利的點數在軌距中所占的百分比。你要對你的交易成果保持掌控，從中探索你的交易水準是提高還是下降，你的收益是平穩還是飄忽不定。若此，你就可以運用相關價格通道檢驗你的交易成績，從而使自己成為比較優秀的投資者，就像在學校取得好成績一樣。

交易品種的選擇

價格通道能夠為我們決定交易什麼樣的股票或者期貨以及不觸碰哪類金融產品提供幫助。某只股票看上去可能有很雄厚的交易基礎，很完美的技術信號，但是在交易之前，你要測量一下相關通道的寬幅，因為通道的形態可以讓你清楚相關股價的騰落區間，從而驗證此股票是否值得買入或賣出。

如果一只股票的波動性很大，其軌距長度達到30個點，如果你是A級的交易者，你可以賺到9個點，獲利30%，這樣，再除去支付給金融仲介的傭金、利息或點差等損耗的基礎上，你還能夠剩一些利潤；而如果你的股票價格通道的寬幅只有5個點，即使你是A級交易者，也不過賺到微不足道的1.5個點，減去傭金與損耗，你什麼也沒賺到，所以，無論這只股票看上去多麼有吸引力，也不要碰它。

那麼，如果你的交易稍微比預想的賠了一點兒，或者市場行情變化與預期略有不符，也就是說，你的交易級別降至C級，你只能獲取相關軌距10%的收益。以上述兩只股票為例會是一個什麼情況呢？第一只股票的相關價格通道的軌距是30個點，那你會賺到3個點，足以支付交易費用；而第二只股票的軌道寬度只有5個點，那你只能拿到區區0.5個點，扣除交易費用，你是賠錢的！一般來說，初學者經常被廉價的、具有顯著技術特徵的股票所引誘，他們不明白為什麼這些股票總是使其賠錢。其實原因在於：當股價的運行沒有一個升降空間時，交易者是不能夠獲利的。一個好的技術分析師，但做單總是賠錢，他曾經向我諮詢其中緣由，我讓他把自己做過的股票的相關圖形傳真給我，從圖形上我發現：這個分析師做了兩只股票，價格分別是10美元和15美元，而各自通道的軌距長度分別是2美元和4美元，基本沒有價格騰落的區間，扣除傭金、損耗及一些費用，其資產已沒有迴旋的餘地。這就好比釣魚，你只有在寬廣的水域中才能發現大魚。

當你對一只新股票產生興趣的時候，為它描繪一條價格通道，從其寬幅來判斷它值不值得做。我們如果將自己定位在A級交易者或極品交易人群之中，而你只獲得了C級別的成績，也就是說，你只能獲得相關通道軌距長度10%的收益，那麼，此通道項下的金融工具值得交易嗎？一般情況下，初入市的交易者不應觸碰相關通道寬幅小於10個點的股票，因為對C級交易者來說，他們只能獲利1個點。一些交易者對我說：價格通道相對狹窄的股票也可以操作，方法是擴大交易規模——如果相關通道軌距只有3個點，那麼，交易10000股該通道項下的股票和交易1000股通道寬幅為30個點的股票的效果是一樣的。這是錯誤的，因為在狹窄的價格通道之中進行交易，其損耗是特別大的，獲利的門檻也相當之高。所以，那些通道寬廣、價格低廉的股票才是優良的投資品種。

彼得·林奇，一個著名的資金管理人，曾握有一只廉價的股票，但其價格向上翻了10倍。一只股票從5美元上漲10倍至50美元要比80美元翻至800美元容易得多。不過，這種情況是投資，不是交易。作為一個交易者，你還是要利用並且發掘相關價格短期波動的優勢，不要戀戰。因此，你就更沒有必要將精力浪費在相關通道比較狹窄的股票之上了。

日間交易的回報

不留隔夜單的當天完成的交易看上去簡單易行，很多初入市者飛蛾撲火般地彙聚於下，注入他們的買單或賣單，然後在日內清算。這些外行們通過參看日內的柱形圖形發現：一天當中，相關的行情走勢同樣是升勢磅礴，降勢迅猛，對於任何一個思維敏捷的人來說，似乎從事此類交易就像“撿錢”一樣容易，只要給他配備一臺電腦、一個數據機、一個資料庫就可以了。同時，從事日間交易的金融機構也因此從中獲得了可觀的傭金收入。這些機構為了填補因大量的客戶虧損離場而留下的空白，不斷地推銷可當日交易的產品，並且向社會隱瞞了相關客戶從事此類交易的統計資料。但是，在2000年，馬薩諸塞州監察委員通過傳訊當事人取得了相關的交易記錄。這些資料顯示：6個月間，在從事當日交易產品的交易者中，只有16%的人賺到錢。 正如俄語中的一句老話說的那樣：你的肘尖兒離你很近，但你的牙齒就是咬不到它。不信你就試一下：伸長脖子，彎曲手臂，用嘴去咬你的肘尖兒——很近，就是夠不著！從事當日交易的情況與此同理：利潤似乎就在眼前，但只差那麼幾點，你就是拿不到。為什麼當日交易會使那麼多人損失那麼多資金呢？很簡單，因為一日之中相關產品的價格通道沒有足夠的寬幅，即軌距使你獲取收益，而利用價格通道選擇交易類別的模式，會給從事當日交易的參與者們傳遞一個強大的、有啟發性的資訊。

讓我們來看幾只比較活躍的股票：雅虎公司股票、亞馬遜公司股票和美國線上公司股票（見表5-1）。這些股票在我寫這部書的時候，正受到公眾的矚目，相關數據可能隨著時間的推進而有所改變，但是我從它們的日線圖和5分鐘圖上得到的相應價格通道的軌距點數還是很重要的。

從表5-1可知：一個使用日線圖通道的交易者如果順應趨勢，購入這三家公司的股票，放上幾天，他的收益會很好。如果他是A級交易者，他已經可以獲利平倉了；即使是C級交易者，他也可以從通道當中獲得10%的點數收益——就當是學習鍛煉了，但他也不會賠錢。然而，對於那些參看5分鐘圖、當天清算上述3只股票的交易者來說，即使他的交易成績完全屬於A級，他的收益與虧損也只能是勉強持平；如果發生任何意外，他的頭寸將被各種交易費用、傭金以及損耗所吞沒。

有很多人對我的看法並不認同，他們當中有依賴當日交易謀生的經紀人、軟體經銷商、系統販賣者等。這些人翻出當日交易的很多成功案例，試圖說服我，但這些能說明什麼呢？我承認，確實有將當日交易做得很好的精英，同時，我也有很多朋友從事此類交易，只是他們當中賺錢的太少！

使你成為比較成功的日間交易者的幾率很低，因為日間柱形圖上的價格通道的寬幅不夠大。如果從事日間交易，你就必須是一個純粹的A級交易者——你要在相關價格的窄幅波動中獲利；稍有分心，市場中稍微存在一點兒雜訊，交易稍有不順，或者其他從事此類交易的參與者稍微對沖你一下，都會使你前功盡棄。

不過，日間交易倒是可以提供一些消遣，具有娛樂的性質。對運動員來說，通過娛樂恢復體力，對體育競技有用。但消遣、娛樂對賺錢沒什麼幫助。那些希望通過此種交易獲取收益的交易者就像相信自己的牙齒可以咬到自己的肘尖兒一樣，真是自欺欺人。