【好文】傳奇交易員之書作者：我採訪的交易員中有人連續13年盈利率超300%！

對交易有所研究的投資者想必都對《市場奇才：頂級交易員訪談》（Market Wizards: interviews with top traders）這本著作有所耳聞。作者傑克D. 施瓦格（Jack D. Schwager）本身就是交易界的一位傳奇人物。他是期貨與對沖基金領域公認的專家，在華爾街做過20多年的研究總監，以及10年的商品交易顧問基金的主要負責人。

在緊張的投資交易工作之餘，傑克走訪了幾十位全球頂尖的基金經理與交易員，將他們的思想與知識整理成“金融怪傑三部曲”，這一著作為對沖基金與交易領域記錄下了濃重的一筆。

在最新的出版物《不為人知的市場奇才》（Unknown Market Wizards）中，傑克將注意力轉移到了迄今為止尚未被主流金融媒體發現的市場角落，他採訪了一些在沒有引起廣泛關注的情況下卻取得卓越成就的交易員。

該書詳細介紹了這些交易員使用的交易方法和特點，並將其概括為易於閱讀的章節，為讀者提供了來自不同背景和技能類型的，以某種方式始終征服市場的交易者的迷人故事。

為此，海外媒體對傑克做了最新一起的專訪，讓我們一起來看看在傳奇著作出版近18年後，傑克在自己的新作中對交易、交易員和當前的交易環境又做了哪些進一步的詮釋。

Q：在過去的三十年中，您已經撰寫了五本關於《市場奇才》（Market Wizards）的系列書，現在將“ Unknown Market Wizards”添加到集合中。您能否帶我們回到最初想寫《市場奇才》的時候，您探索和講述交易者故事的動機是什麼，以及這種動機是否已經改變？

J：當我寫第一本《市場奇才》時，我從沒想過會有第二本問世，更不用說第五本了。我在寫第一本書時認識幾位交易員。撰寫此書的動機是，我認為通過採訪一些偉大的交易員，對自己會有所幫助。我認為這是吸引真正優秀交易者思想的一個好主意。我也認為這將是一個有趣的專案。在我真正實現這個想法之前，我已經醞釀多年。

Q：《不為人知的市場奇才》（Unknown Market Wizards）似乎就是這樣，交易者雖然在金融界並不廣為人知，但卻產生了出色的成果。閱讀介紹，令我們感到震驚的是，這些人雖然來自不同的背景和不同的職業，但是他們都是市場的贏家。您可以稍微擴展講講本書的內容及其涵蓋的交易者嗎？

J：好吧，基本上，就像您說的那樣，它們來自非常不同的背景。沒有共同點 ，個性也完全不同；有些人很害羞，有些人非常進取和直率。他們的方法可以是技術分析，也可以是基本面分析或兩者的結合。他們可以是長線交易者或非常短期的交易者。交易品種可能是交易股票、期貨、貨幣或所有資產的某種組合。這些方面的差異很大，幾乎每個交易者都與其他交易者不同，有各種各樣的個性和方法。

Q：這本新書有什麼驚喜嗎？您是否遇到過在撰寫其他書時從未遇到過的事情？

本書提供了一個完全不同方法的完美示例。這讓我意識到，交易世界並不是我定義它的方式。我曾理所當然地認為，我要採訪的每個交易員都將使用某種基於技術的方法或某種基於基本面的方法或兩者的某種組合。但在這本書中，我遇到了一個完全不使用任何技術分析和基本面分析的成功交易員。

這名交易員不會在乎基本面因素是什麼，圖表看起來是什麼樣，價格是多少。我將這一章節的內容標題取名為“兩者皆否”，因為該交易員既沒有使用基本面也沒有使用技術面。這與我假設的一切完全相反。幾乎就像是，我拋硬幣時，只考慮了正面或反面著陸的可能性，卻從未考慮過它側著陸的可能性。

另一個驚喜是，這些交易員中的許多人的表現與我的成名作《市場奇才：頂級交易員訪談》一書中記載的最佳交易員一樣好。考慮到所有的交易量化，我曾以為這種事不可能出現。我曾以為這樣的紀錄已經無法企及。但很明顯，頂級交易員在任何時代都存在。

Q：為什麼您認為這些交易員願意參加並接受您的書籍採訪？是否有交易者拒絕接採訪呢？

J：當然有，比如在我的第二本書中，交易員傑森（Jason）在最終同意接受訪問前曾多次拒絕我的採訪。對傑森自己而言，我的書是他讀過的第一本真實的交易書，並且具有很大的影響力。

Q：您如何形成問題？是首先進行研究，再提煉出問題的案例嗎？還是有更多的結構化設計？

J：我不會刻意提出任何問題。我可能會寫出一些問題，但是在訪問中我不會用到它們。訪問結束時，我可能會看一眼，看看是否有我想討論但沒有涉及到的地方。但是在實際採訪中，我沒有使用任何問題，基本上是在進行有針對性的對話，我實際上是在傾聽，然後嘗試去探討令人驚訝或有趣或可能導致我想討論的其他事情。

我認為這是非常關鍵的，因為最有趣的東西通常都是在不經意間透露出來的。我還要澄清的是，如果我逐字使用採訪記錄，讀者在閱讀時會遇到很多麻煩。對於其中的某些章節，我可能要進行長達十幾個小時的錄音。這些採訪的筆錄可能長達300-400頁。整個內容太過冗長且令人費解。

Q：您能描述一下驗證這些交易員的交易結果的過程嗎？您花了多少時間來研究他們的交易？

J：在某些情況下，如果交易者管理了資金，則可能會有經過審計的跟蹤記錄。 在本書中，大多數情況下，業績都去取決於交易員的個人陳述。

Q：在這本書中，只有Marsten Parker是獨立交易員。與本書中提到的其他一些交易員的高回報相比，他的結果並不那麼出色。但他卻是您採訪過的系統化交易員之一。這只是巧合嗎？

J：不，這並非偶然。因為我不僅在尋找那些在市場上做得還不錯，或者做得比平均水準還好或更好的人。我也會找那種業績非常好的交易員，例如Jeff Neumann，他以2500美元的本金入市，最終盈利達到了5000萬美元，或者像Amrit Sall，在其13年的交易生涯中，年均回報達到了驚人的300％以上。我正在尋找複合回報或收益/風險方面真正出色的表現類型，我將對此給予更多關注。

我不使用夏普比率來評比交易員的業績。取而代之的是，我使用回報/風險比率，例如Sortino比率，該比率不會影響上行波動率。就大多數人認為可能的情況而言，我正在尋找完全不在圖表上體現的收益/風險數字。我認為要開發出一種具有出色表現的系統非常困難，我認為這需要某種自由裁量技能。

例外情況是諸如文藝復興科技公司(Renaissance Technologies)之類的量化公司，他們可能有十幾位甚至幾十位數學家和其他非常熟練的量化專家，用大量的演算法在成千上萬的證券及其相互關係中尋找效率低下的地方進行交易。這超出了任何普通交易者的範圍。即便如此，只有某些特殊的定量分析才能實現高額回報。

Jack D. Schwager

Q：從您採訪過的所有交易員以及您所寫的後續書籍中，是否有一種共同的特徵，過程或心態特別出眾？

J：在本書的最後，我總結了46個此類交易經驗。並非所有交易者都共有。但是，無論他們的方法有多麼不同，書中的每個人都有一些共同點。對於本書中的每個人來說，絕對正確的一件事是，他們全身心投入並非常重視風險管理。另一個共同點是，所有交易員都非常有紀律，比大多數普通人紀律嚴明。我認為所有這些交易員都對交易充滿熱情。

Q：書中的大多數交易員都提到了嚴格的止損和風險管理。如果大多數人都提到它並實施嚴格而有紀律的風險管理策略，那麼風險管理是否可能是其成功的根本因素而非交易策略本身？

J：沒有有效的風險管理，想要獲得長期的成功幾乎是不可能的。如果風險管理非常出色，並且其交易策略具有一定優勢，那麼從長遠來看，結果可能非常好。但是，如果您扭轉了局勢並制定了很好的策略，但是風險管理不佳，我認為最終結果必然是失敗。我認為，如果您在這本以及其他《市場奇才》一書中向交易員詢問，風險管理還是交易方法更重要，我敢打賭，其中80-90％的交易員會說風險管理更為重要。

Q：許多交易者傾向於進行規模交易，尤其是在對交易入場時機充滿信心的情況下。這些類型的交易是基於經驗，最佳精神狀態和研究而進行的，顯然對他們有效。在本書中，有很大比例的交易者也是這樣交易的，您是否認為這很不尋常，或者您認為這就是為什麼他們能獲得如此驚人回報的原因？

J：在這本書中，在高信心交易中進行大額交易的概念可能比之前的《市場奇才》書都更重要。例如，諾伊曼（Neumann）曾經將三分之一的錢用於一項交易。他說，這筆交易是他的利潤中唯一一次來自持有被收購股票的交易。

其他一些交易員，例如Amrit Sall，Richard Bargh或Daljit Dhaliwal也可能持有超大頭寸。但是在所有這三種情況下，他們的前提是交易將立即進行，而且他們紀律嚴明，如果市場不按照他們的預期做出反應，他們將非常非常迅速地退出。因此，儘管這些頭寸的規模可能會造成威脅，但他們基本上是在瞭解自己具有絕對紀律的情況下採取行動，如果交易不立即對他們有利，他們將很快退出市場。需要提醒的是，我是在談論傑出的交易者，而大多數普通交易者絕對不應持有過多頭寸。

Q：鑒於目前那裏有可用的資訊和知識，您認為與30年前相比，今天在該行業進行交易和取得成功要容易得多嗎？所有書籍，播客，新聞站點，論壇，課程都觸手可及的情況下。

J：我並不這樣認為。實際上，在我開始寫這本書之前，我認為取得成功比以前更加困難，因為該行業的參與者越來越多，而且對沖基金的增長意味著市場中“大型玩家”也越來越多。對於中小散戶來說，並不佔有任何優勢。

Q：您現在還在交易嗎？

J：我從未將自己定義為交易者。但我已經斷斷續續交易了很多年。我一生中從來將交易作為主業。更多的還是業餘愛好。在我一生的大部分時間裏，我都忙於其他事情，因此交易不多。另外，我不是一整天守在電腦前的交易員。我在交易時，只會抽時間一天看幾次圖表並決定是否要進行任何新交易或更改現有交易的計畫。