【資訊】美國天量刺激停不了，拜登力推3萬億基建，對市場意味著什麼？

在1.9萬億美元的抗疫經濟刺 激法案剛剛出台後，美國政府就馬不停蹄醞釀新的經濟刺 激計畫了。

此前，華爾街分析師對美國政府新的刺 激計畫的估計範圍為2萬億至4萬億美元。而最新報導顯示，美國政府在規劃的金額最高可能為3萬億美元。

隨著1.9萬億美元刺 激計畫的出台，投資者對於美國的通脹預期一直在走高，這已經引發了過去幾個月來全球市場的大幅動盪。隨著新的刺 激計畫浮出水面，全球市場又該如何看待？

發生了什麼？

週一，彭博援引知情人士稱，美國總統拜登的顧問們正在籌備最高達3萬億美元的財政刺 激，旨在提振經濟、削減碳排放、縮小貧富差距，其中包括一項規模龐大的基礎設施方案，還有教育、提高勞動力素質和應對氣候變化等內容。

其中大部分將投入到改善基礎設施、清潔能源配置，以及開發5G電信等“未來的高成長行業”。

該報道稱，基建和氣候變化是其中關鍵部分，新的細節顯示美國政府考慮在綠色專案上投入約4000億美元。在基建方面，有將近1萬億美元投入修建路橋、鐵路、港口、電動汽車充電站、改進電網和其他電力行業設施。

與抗疫刺 激計畫不同，最新的長期經濟發展計畫將涉及加稅。報導援引知情人士稱，上調公司稅以及對富人的稅率將其中核心內容。

上述報導還稱，拜登的顧問預計本周內向他提交方案，建議他將經濟日程分割為彼此獨 立的立法議案，而不是試圖讓國會通過一整套方案。

何時能通過？

此前媒體報導稱，白宮和美國國會民主黨人已在擬定策略，可能本月公佈，但立法可能要到8月才會結束。不過從美國國會立法的歷史來看，這種猜測可能過於樂觀。

興業證券宏觀首席分析師王涵在本月一篇報告中表示，根據美國憲法規定，除了彈劾、除名國會成員、修改憲法、推翻總統否決權等情況，美國的大多數法案在美國國會只需要遵守“簡單多數”通過的原則，即只要一半以上的國會議員同意就可通過。

然而由於參議院對討論的時間沒有限制，議員可以通過無限延長發言時間來阻止投票的進行，而只有達到五分之三同意（60票）才可以終止辯論，這種制度被稱為“議事阻礙”（filibuster）。近些年來，議事阻礙被使用在國會的次數越來越多，上一屆國會使用議事阻礙的次數達到了300多次。

“調和程式”（reconciliation）能夠有效繞開議事阻礙，將參議院的辯論時間限制在20小時之內，且只需要簡單多數同意即可通過法案。從流程上來看，調和程式的流程並不複雜，因此王涵認為，使用調和程式通過基建計畫可能為拜登政府的最優解。

從剛剛通過的1.9萬億財政刺 激投票結果來看，“調和程式”也發揮了重要作用。參議院投票中，民主黨全員通過，但共和黨全員反對。財政刺 激的議案依靠“調和程式”規定的簡單多數通過原則，得以順利立法。

王涵還提到，從歷史經驗來看，美國每個財年最多能使用一次調和程式，考慮到1.9萬億刺 激法案是在2021年財年預算決議中啟用“調和程式”，基建立法想再次啟用“調和程式”，最早需要等到美國2022財年（2021年10月1日）。

總結來看，王涵認為：

考慮到拜登政府目前“blue sweep”的局面，想要在2022年國會換屆選舉之前實現政治訴求的最大化，拜登政府大概率會儘早對基建計畫進行提案。因此，如果試圖通過調和程式來推進基建計畫，拜登政府可能會在最早今年10月將基建計畫提交國會。

對市場意味著什麼？

摩根大通在本月稍早的一份報告中表示，美國新一輪刺 激方案金額巨大，拜登在競選中提到過2萬億美元，而部分民主黨參議院提到的金額則高達4萬億美元。

摩根大通認為，拜登越是傾向於使用“調和程式”，那麼最終出台的方案金額就會越大。如果他傾向於通過獲取兩黨的支持來通過方案，那麼金額就會越小。“在較小的立法事項上，他可能會如此（尋求兩黨支持），而在他任期中的標誌性事件上，他顯然不會這樣。”

摩根大通表示，新的基建方案的總金額看似很高，但由於它覆蓋的年限長達10年，因此每年平攤的金額相對於過去一年美國通過的刺 激計畫來說相對較小，每年2000-4000億美元只相當於美國GDP的1%-2%。

不過值得注意的是，摩根大通提到，在新的刺 激措施開始執行時，美國經濟幾乎肯定已經接近充分就業了，那時候的情況可能就和2018年初美國通過的聯邦支出措施類似了。

那麼這到底意味著什麼？摩根大通認為，這可能並不是好事，2018年初的這個措施通過是在特朗普減稅措施通過的一個月之後，美聯儲也在同一年加快了加息步伐。