世紀爆倉之“杠杆到底該怎麼玩”？

最近看新聞了嗎？對沖基金大佬Bill Hwang爆倉這種大事恐怕沒有人不知道吧。

“人類史上最大單日虧損”、“史上最大保證金催繳慘案主角”、“超級賭徒”......帶著這些標籤，Bill Hwang連續被掛了好幾天的頭條，這位金融界傳奇的臉恐怕都要被丟光了。

過了這周，大家再提Bill Hwang，想起的恐怕不是“年化收益率超過40%”的歷史，而是他玩杠杆玩到爆倉、沒錢補繳保證金順帶引發美股雪崩的尷尬故事了。

在上週五，Bill Hwang 190億美元持倉股被低價拋售。在中概股暴跌之後的週一，高盛、野村控股和瑞信集團等銀行股的股價接力暴跌。隨後，美國監管機構表態，並約見華爾街各投行。

回溯完整個過程，很明顯可以看到市場熱議重心的轉變：從一開始八卦“Bill Hwang是怎麼爆倉的”，到後來開始譴責和反思這一出鬧劇中監管“從頭到尾的缺位”。

截至上周，由高盛集團、摩根士丹利和富國銀行通過大宗交易平倉一部分Bill Hwang資產就接近400億美元，而這批如此巨額的押注在事發東窗之前，甚至無人察覺。

其實，Bill Hwang無非就是利用信用撬動杠杆，再利用監管盲區掩蓋自己的押注：

1. 和投行達成的杠杆合作,實現小資本撬動大資金。

2. 利用掉期交易，掩飾真實持倉，逃避監管。

3. 在家族辦公室的掩飾下，享受註冊和披露豁免。

但是讓Bill Hwang一個人背鍋合理嗎？很明顯，這一系列的操作只靠Bill Hwang自己是無法達成的，還需要得到投行的支援。

Bill Hwang，作為一個有金融犯罪前科的投資客（2012年，因內幕交易和操縱中國銀行股被罰4400萬美元，並被禁止進入投資諮詢業；2014年後，被禁止在香港進行交易）還能在這個行業借到那麼多資金，撬動那麼大的杠杆，這件事情不僅匪夷所思，還進一步證明機構經紀商所謂的客戶背景審查都是形同虛設，一切審查的終極標準無非是向錢看齊，向巨額傭金看齊。

也有交易員表示，這簡直就是2008年事件的翻版。一樣的華爾街投行，一樣的信用貸款/杠杆交易，甚至到最後，還是一樣讓監管機構出來收拾爛攤子，讓普通人們承擔絕大部分損失，讓每一個銀行家都擁有重新再來的機會。

更進一步想想，在現在這個市場上，是不是每個人都在玩著這種“螞蟻撬地球，蚍蜉撼大樹”的遊戲？

機構經紀商敢為了巨額傭金和未來盈利投資一個有前科的天才對沖基金經理，零售交易商就敢為每一個提供了身份證資訊的小散都提供無限杠杆。

人人玩那麼大，如果真的出了黑天鵝事故，虧損誰來擔？看看2015年瑞銀閃崩，2020年的負油價，多少人真正實現了負餘額清零？

但有一說一，Bill Hwang是翻車了，但也不能就此說杠杆就是不好。畢竟借力使力，本來也是這個市場的遊戲規則之一。但在使用杠杆的同時，我們也需要理解盈虧同源這個道理。高杠杆能讓你一朝暴富，也能讓你一夕翻車。你選擇了什麼風格的交易策略，就會收穫一條怎麼樣的收益曲線。學會為自己的選擇買單，或許是每個交易員從小白走向成熟必須上的一堂課。

此外，Bill Hwang這次事件無疑又一次為監管機構拉響了警鐘，貪婪就像一縷風在整個系統中無縫不鑽，只要能套利，這個市場就永遠不缺“以身試險”的賭徒。為了阻止下一次的意外崩 盤，可靠的絕對不是華爾街的自律和良心，而是一層又一層嚴密的監管。

如今，各國監管機構也逐漸做出了表態，後續的收緊和整治是不可避免的。接下來，我們就拭目以待吧。