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摘要:近日,德意志銀行(以下簡稱德銀)的信貸策略師弗朗西斯•亞裡德(Francis Yared)表示,從歷史的角度來看,油價歷來與通脹預期息息相關,近幾年越來越熱的ESG(環境、社會和公司治理),將來會是引發全球通貨膨脹的元兇。
近日,德意志銀行(以下簡稱德銀)的信貸策略師弗朗西斯·亞裡德(Francis Yared)表示,從歷史的角度來看,油價歷來與通脹預期息息相關,近幾年越來越熱的ESG(環境、社會和公司治理),將來會是引發全球通貨膨脹的元兇。亞裡德在其博客中寫道:
“過去半個世紀,石油供應衝擊曾三次對通脹預期產生重大影響:上世紀70年代中期、80年代中期和2010年代中期。”
與70年代和80年代的爆炸性油價相比,2014的“页岩油革命”給石油市場帶來了巨大的供應量,歐佩克也因此不得不犧牲油價,選擇捍衛市場份額。
亞裡德寫道,油價的下行壓力導致經濟向低通脹機制轉變。這種變化可以在消費者和市場的通脹預期,以及貨幣政策預期上看到。
如今,ESG又在推動頁岩油 行業進行變革。過去幾個月來,埃克森和殼牌等石油公司正面臨著油氣勘探減少和業務模式調整的問題。他們的原油鑽機數量滯後於油價復蘇所需要的數量,且僅為2014年峰值的三分之一。
與此同時,歐洲碳排放的預期價格也大幅上漲。據《華爾街日報》報導,過去12個月歐洲交易的碳信用額度價格上漲了135%。或許由於經濟活動正從疫情封鎖中反彈,此番價格上漲創下了一系列新的紀錄。比如在房地產繁榮的動下,木材這一大宗商品被證明是更好的投資。亞裡德認為:
“ESG是一種負面的供應衝擊,它增加了商品和服務的生產成本。在技術進步吸收這些成本之前,這種負供應衝擊將是通貨膨脹的推手,這可能需要數年時間來解決。”
此外,儘管ESG在歐洲受到德國或歐盟層面的限制,但它依舊足以支持政府採取更激進的財政政策。當然,全球經濟仍需應對通貨緊縮影響。然而,正如德意志銀行所總結的那樣:
“ESG、美聯儲的平均通脹目標和積極的財政政策構成了一個新的強有力組合,其對通脹的支持力度可能會超過過去10年的高通脹情境。”
德銀信貸策略師吉姆·裡德(Jim Reid)對此表示贊同。他寫道:
“也許在2010-2015年間出現的採礦業激增只是一個例外,而不是常態。在一個快速變化且對ESG更加敏感的世界裡,地下開採石油將更加困難。隨著時間的推移,氣候變化等外部因素會推動油價進一步走高。鑒於此,我們是否即將再次改變通脹預期,這在很大程度上是取決於ESG。”
對企業而言,ESG也早已並不是什麼新鮮事,很多年前就被稱為企業社會責任。諾貝爾經濟學家密爾頓·弗裡德曼(Milton Friedman)在50年前曾表示,除了ESG與公司業務直接相關的企業之外,其他企業承擔外部規定的“社會責任”將面臨無盡的煩惱,同時也會讓全球近300萬億美元的債務繼續膨脹。
所以,ESG似乎會是通脹失控的催化劑。如果各國央行不能及時遏制,發達國家經濟體或許很快就會陷入惡性通脹之中。
這反過來也應該回答另一個緊迫的問題:為什麼各國央行如此急切發行自己的數字貨幣?這或許是因為,如果某天貨幣當局失去把控貨幣渠道的能力,屆時通過科技管理貨幣將變得非常有用。
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