“華爾街空神”保爾森：曾力壓索羅斯和西蒙斯

在美國，有兩個名叫“保爾森”的人，他們都曾名噪華爾街，一個是美國前財政部長亨利·保爾森（Henry Paulson），一個是有“對沖基金第一人”之稱的對沖基金經理、電影《大空頭》（The Big Short）主角的原型約翰·保爾森（John Paulson）。

●《大空頭》劇照

1999年，高盛上市後，亨利·保爾森成為了董事長兼首席執行官。在他的帶領下，高盛一度成為華爾街最賺錢的投行。2006年7月，在時任美國總統布希的再三邀請下，亨利·保爾森就任美國第74任財政部長。他的任期，是美國次貸危機最嚴重的時期。

而“另一個保爾森”——約翰·保爾森通過兩次做空而聞名華爾街。其中，在次貸危機時期，他通過做空美國房地產市場，力壓華爾街“老字輩”的索羅斯和西蒙斯等巨鱷，笑傲華爾街。不過，在賺得盤滿缽滿之後，他卻因做多市場陷入了困境。

●約翰•保爾森

38歲成立對沖基金：

45歲時還默默無聞

約翰•保爾森出生在紐約皇后區，1978年，22歲的他以全班第一的成績從紐約大學商業與公共管理學院畢業，緊接著又去哈佛大學商學院攻讀MBA。一次偶然的機會，他聽了杠杆交易先驅Jerry Kohlberg的演講，於是，立志闖蕩華爾街。

畢業時，約翰•保爾森不僅獲得了MBA學位，還被授予“貝克學者（Baker Scholar）”的稱號——哈佛的這種最高學術榮譽，只授予那些名列前5%的頂尖畢業生。而此時，華爾街正值熊市，他便在BCG開始了職業生涯，後來又在Odyssey工作了兩年。

●約波士頓諮詢集團、奧德賽合夥投資公司

1984年，28歲的約翰•保爾森進入美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）的並購業務部門。在與客戶的接觸中他意識到：雖然貝爾斯登的收益也相當豐厚，但其主要的盈利模式是賺取傭金，這與投資業務的盈利相比顯得相當有限。

1994年，約翰•保爾森成立了對沖基金——保爾森對沖基金公司（Paulson & Co）。

●官網首頁

截至2018年，保爾森對沖基金公司管理著約360億美元的規模，紐約、倫敦和香港辦事處的員工總數已超過125人。不過，在成立之初，公司可是另一般模樣。

一間狹小的辦公室內擠著數家對沖基金公司，保爾森對沖基金公司只有兩個人——約翰•保爾森和他的助理，經營規模不過200萬美元。苦心經營了6年後，管理資產終於增長了10倍，然而這一成績在當時的華爾街可以忽略不計。

做空第一次互聯網泡沫：

賺了大錢

2001年互聯網泡沫的破滅，給了約翰•保爾森初次大展身手的機會。

上世紀90年代中後期，“互聯網概念股”出現了投機熱，很多處於創業風險期的公司跑去納斯達克上市，新上市的公司也喊著“趕快跳上互聯網的高速列車”的口號，想方設法同互聯網掛鉤。在1999年至2001年互聯網泡沫高峰期，全球共有964億美元風險投資進入互聯網創業領域，其中80%被投向了美國。

2000年3月10日，納斯達克指數達到了5048.6點，相比之下，1995年初才743點，2002年9月，指數回至1172點。18個月內，市值蒸發了4.4萬億美元。

2000年初，在證券市場開始崩潰之前，約翰•保爾森開始做空互聯網企業的股票。在互聯網股票狂跌的2001年和2002年，他的基金逆市生長，分別增長了5%。於是，投資者聞風趕來，到2005年，他管理的總資產達到了40億美元。

神話第二次：

做空美國房地產賺更多錢

2006年，深秋，上午，紐約中央公園，秋葉似火。

沿著湖邊的小徑，約翰·保爾森緩步慢跑，與其他晨練者不同，他眉頭微皺，一副心事重重的樣子。

當時的美國房地產市場，正如中央公園枝葉，紅火而繁榮。

不過，約翰·保爾森已經開始了逆向投資。一開始，他只是堅信這個世界上沒有只漲不跌的市場，在分析了大量數據之後發現，投資者遠遠低估了抵押信貸市場上存在的風險。

2006年1月，美國最大的次級按揭貸款公司Ameriquest Mortgage出資3.25億美元，調查房地產借貸行業中的不規範貸款行為。這使約翰·保爾森更加堅定地看空房地產借貸市場。

在絕大多數投資者看多的情況下，2006年7月，他募集了1.5億美元，開始運作一只專門為做空抵押債券而成立的對沖基金。

可是已經到了深秋時節，房地產市場依然如秋葉般繁榮，約翰·保爾森的這只新基金一直在賠錢。更要命的是，關於房地產市場的利好消息鋪天蓋地，樂觀的房產市場專家和貸款機構們，不斷地鼓吹著房價將持續上漲，即便下跌，美聯儲也會通過消減利率來挽救市場。

如《大空頭》的主角用重金屬搖滾發洩一般，為了緩解壓力，約翰·保爾森每天都去中央公園慢跑5英里。

2006年年底，次貸危機初見端倪。

逐漸地，約翰·保爾森的基金開始扭虧為盈，升值約20%。終於，他扛過了重壓期，而且信心也越來越足。很快，他又建立了第二只對沖基金。

2007年2月，他管理的這兩只基金在華爾街的寒冬異軍突起。到2007年年底，第一只基金升值590%，第二只基金升值350%，基金總規模已達到280億美元。僅2007年，就有60億美元的資金湧入約翰·保爾森的基金。

據《Alpha》的統計，2007年，約翰·保爾森的個人入賬達37億美元，登上了對沖基金經理排行榜的榜首，力壓金融大鱷喬治·索羅斯和詹姆斯·西蒙斯。一時間，約翰·保爾森在華爾街名聲大噪，“對沖基金第一人”、“華爾街空神”等稱號紛紛被冠於頭。

2008年，大規模的危機爆發，約翰·保爾森的老東家貝爾斯登倒下了，雷曼兄弟也破產了，華爾街彌漫著恐懼的氣息。而約翰·保爾森的基金公司依舊在做空次貸市場——兩年賺了200億美金，個人的收入更是刷新了華爾街歷史上的記錄——兩年60億。

此時，美國財政部長亨利•保爾森只好委屈地被稱呼為“另一個保爾森”以示區別。

當亨利·保爾森為金融危機焦頭爛額時，約翰·保爾森正在與索羅斯共進午餐。看著這位華爾街後生的氣勢壓過了自己，索羅斯跑去請約翰·保爾森吃飯，說一些“老司機帶帶我”的話——這位在金融界呼風喚雨的傳奇人物，躬身向約翰·保爾森請教投資心得。

●喬治·索羅斯，比約翰·保爾森大25歲

做多黃金：噩夢的開始

2010年，黃金漲、美元挫，美聯儲一再放言不會加息，導致越來越多的投資者開始賭注黃金。一時間，整個世界經濟都被蒙上了一層金色。約翰·保爾森，這個曾經的“空軍司令”一轉身又成了黃金市場的“死多頭”。

約翰·保爾森新成立了黃金基金，致力於黃金開採類企業股票和黃金相關的投資，其中包含了他自己2.5億美元的投資。不僅看多，而且還持重倉——在他的前5大重倉股中，有兩只就是黃金投資基金。

果然，2010年，他手頭的黃金基金漲幅達35.08%，他也史無前例地將50億美元納入個人腰包。時年，他以120億美元的身價列於福布斯全球富豪榜第45位。

不過，此後數年，隨著經濟的復蘇，金價的走勢變得迷茫，約翰·保爾森也隨之深陷漩渦。2011年，他旗下最大的兩只黃金基金的淨值分別下跌了36%和52%，但黃金依舊是他的心頭大愛。

2015年7月，約翰·保爾森在寫給投資者的信中披露，他旗下的黃金基金在6月虧損了23%，如果從2013年算起的話，虧損已達65%。

凡利亞藥品：最大敗筆

2014年，保爾森向其客戶表示，他有了一個新發現：藥品行業的整合將加速，並推動某些制藥公司的發展。當年晚些時候，每股約140美元的加拿大仿製藥公司凡利亞藥品成為保爾森最大的持倉之一。保爾森堅信，它能漲到250美元。

到2015年7月，凡利亞漲破了這個目標水準。但很快，它就和其他制藥公司一樣集體下跌，原因是當時的民主黨總統候選人希拉裏在推特上發佈了關於特殊藥物行業“價格欺詐”的推文。

到10月份，凡利亞跌破了100美元。保爾森面對投資方的質疑時，仍然堅持自己的判斷。截至2016年4月，凡利亞破跌了36美元。保爾森終於向投資者作出承諾，不再將超過35%的基金資產投入到單一板塊。

但很快，保爾森又增持了凡利亞股票。在2016年第二季度，他買入了近580萬股凡利亞。醫藥股進一步下滑，保爾森的信心卻仍然不動搖。

這樣的結果是，2016年，保爾森旗下兩只基金分別損失了27%和49%。

保爾森試圖通過做空與標普500相關的10億美元投資來保護其制藥股的倉位。但隨著大盤飆升，2017年，這筆賭注成為了最大的敗筆。

業績不佳，黯然退場

2019年1月，在多年的表現不佳和虧損後，大量的投資者已經從該基金贖回資金。根據計算，當時保爾森對沖基金管理的資金中，約有80%都是他自己的錢。

2019在福布斯全球富豪榜，約翰·保爾森以50億美元的身價排在第355位。

2020年，約翰·保爾森已經將旗下的對沖基金公司將轉型為家族辦公室，並清退了全部外部投資者的資金，宣佈退出基金管理行業。

約翰·保爾森在一封致投資者的信中寫道，此舉是“經過深思熟慮”的行動。

2020年，約翰·保爾森以42億美元財富位列《2020福布斯美國富豪榜》第177位。

2021年4月，約翰·保爾森以35億美元財富位列《2021福布斯全球富豪榜》第859名。