教你一招規避風險：用對沖策略做外匯交易

在外匯交易中，有一些交易的目的並不是純粹為了投機，許多專業人士都會利用外匯交易來對沖其他市場的風險。許多基金經理或者公司的財務主管，都意識到匯率的波動風險，如果市場的走勢和他們預期的不一致，那麼很可能造成巨大的損失，因而他們往往會通過買賣外匯來對沖風險。

本文中，我們將介紹外匯市場上的對沖機制，以及你該如何利用外匯對沖來降低匯率波動風險。

外匯對沖機制

根據不同的投資者目標，外匯對沖策略的方式也分好幾種。你可以採用系統化的策略來優化投資組合，例如在買入美股的同時也將美元換成日元，達到優化收益的目的；你也可以採用單一式策略，如買入美元/日元的同時買入歐元/美元，以此來降低倉位風險。另外，許多外匯交易者都會利用外匯期權來對沖自己在現貨外匯市場上的倉位風險。

基金經理通過外匯交易對沖倉位風險的理由有很多種，例如：如果某一個基金經理持有一個固定收益產品或者股票組合，而這些資產是以美元計價的，那麼基金經理就會考慮美元的匯率風險，若美元升值，當然是好事，但若美元貶值，那麼持有的美元資產也就隨之貶值，這時，基金經理可能就會買入一些非美元資產來對沖風險，這時就會產生外匯交易，賣出美元，買入其他貨幣。

對於一些跨國公司的財務主管來說，也有通過買賣外匯對沖風險的需要。例如：某一跨國公司的總部在美國，但在歐洲設有分部，那麼在歐洲盈利的資金都是以歐元計價的，當分部的資金回流總部時，就會需要將歐元換成美元，這段時間內若歐元對美元貶值，那麼換得的美元就變少了，如果這筆資金金額巨大，那麼即便只是貶值上百點，那也是一筆不少的數。而且外匯市場波動無常，有時某一個重大意外事件就會在幾分鐘之內造成上千點的波動。例如去年6月份的英國公投脫歐，英鎊兌美元暴跌1000多點，英鎊資產大幅貶值，很多公司也會因此破產。

一些跨國公司一般會對國外分部的現金額度做一些限制規定，例如，某公司總部在美國，分部在歐洲，那麼當歐洲分部的現金額度達到100,000歐元時，就會要求分部將超過100,000歐元的現金都換成美元。

對於外匯交易者而言，做外匯對沖交易就是再正常不過的事了。外匯交易者一般會根據自己對某一貨幣對走勢的判斷來做出買入或賣出的決策。但是如果你想長期持有某一貨幣對的訂單，那你就需要對沖你的倉位風險了，為了避免匯率走勢和你預期相反而造成大量虧損，可以通過外匯期權的方式來對沖風險。

利用外匯期權對沖風險

外匯期權是一種選擇權，是指期權合約的持有人有權在未來的約定日期內或一定時間內，按照某一約定的匯率水準買入或賣出某一貨幣對。買入期權又稱為看漲期權，持有看漲期權的投資者認為未來的匯率水準高於約定的匯率水準；賣出期權又稱為看跌期權，持有看跌期權的投資者認為未來的匯率水準低於約定的匯率水準。

期權合約的賣出方向買入方收取一定的期權費，當期權合約到期之後，期權合約持有者（即期權買入方）有權選擇是否執行期權，在期權持有者要求執行期權時，期權賣出方有義務作為期權持有者的對手方完成買賣交易。

目前國際上通用的有兩種期權：美式期權和歐式期權，這是按照期權執行時間不同劃分的。歐式期權是指買入期權的一方必須在期權到期日當天才能行使的期權。美式期權是指可以在成交後有效期內任何一天被執行的期權，多為場內交易所採用。

大多數的主流貨幣對都因其流動性很高而被採用為期權對沖貨幣，因而在外匯交易中，被用於期權交易的貨幣往往都是一些主要貨幣，如：美元、歐元、日元、英鎊、加元等。

你可能會想：期權到底是怎麼定價的呢？一般某一個期權合約的定價都是在期權定價模型的基礎上建立起來的，例如Black Scholes 期權定價模型，它是一個數學公式，裏面包含很多變數，如匯率波動、行權價、到期日、利率、隱含波動率等。

期權價格包含兩個要素：內在價值(intrinsic value)和時間價值（time value）。期權價格（期權費）=期權的內在價值+期權的時間價值。內在價值指是指期權持有者行使期權時可以獲得的收益的現值。時間價值又稱外在價值，是指期權合約的購買者為購買期權而支付的權利金超過期權內在價值的那部分價值。

根據行權價的不同，將期權分為是虛值期權（out-of-the-money）、實值期權（in-the-money）還是平價期權（at-the-money），三者的區別在於期權發放時，期權本身是否有內在價值。在此不作詳述。

如何對沖外匯風險？

在外匯市場上，交易者可以利用外匯期權對沖自己的外匯風險，最簡單的方式就是買入一個看漲期權或者看跌期權。

例如：假設你持有大量的歐元/美元多頭頭寸，為了規避風險，你可以買入歐元/美元的看跌期權，這樣的話，如果歐元/美元匯率下跌，你的現貨頭寸雖然是虧損的，但是你可以執行看跌期權，獲得一定的收益，這樣就達到了對沖風險的效果。如果歐元/美元匯率上漲， 那麼你的現貨頭寸就是盈利的，那你就可以放棄執行看跌期權，你只損失了一點期權費而已。

現貨頭寸的規模和期權頭寸都是可以調整的，如果你現貨頭寸非常大，就需要多持有一些期權頭寸才能充分對沖風險，當然，期權費也更高；如果現貨頭寸很大，而期權頭寸很少，對沖的作用就會小些，因為一旦市場走勢和預期不一致，現貨頭寸就會產生大量虧損，而期權頭寸只能獲得很少的收益，當然如果走勢和預期一致，那期權費也會很少，收益也更大；如果現貨頭寸很小，就不太適宜做期權交易，因為期權費較高，沒必要為了對沖小額的虧損而去付額外的期權費。

利用看跌/看漲期權對沖

當你買入一個看漲期權或者看跌期權時，你會發現你並沒有完全對沖掉潛在虧損，因為每一個期權合約都需要支付期權費，這些期權費都是很貴的，持有大量期權確實可以充分對沖掉自己的現貨頭寸風險，但是你最終的盈利可能還不足以支付昂貴的期權費，因而，到最後，雖然持有期權可以保證你不出現大幅虧損，但是盈利也會相應少很多。

舉例：你持有100標準手的歐元/美元多頭頭寸，1標準手價值是10萬美元，100標準手就是1000萬美元，此時歐元/美元匯率為1.1000，為了對沖風險，你買入價值500萬美元的歐元/美元看跌期權合約，期權費是5萬美元，行權期限是3個月，約定的行權價是1.1000，此時為平價期權，因為行權價和當前的市場價格（匯率）一致，都為1.1000。

假設一：3個月後，歐元/美元跌至1.0500，歐元/美元多頭虧損5000*100=50萬美元，同時執行所有看跌期權，盈利25萬美元，扣除5萬美元的期權費，最終虧損30萬美元。

假設二：3個月後，歐元/美元漲至1.1500，歐元/美元多頭盈利50萬美元，同時放棄執行看跌期權，扣除5萬美元期權費，最終盈利45萬美元。

假設三：3個月後，歐元/美元依然在1.1000水準，歐元/美元多頭無盈利，最終損失5萬美元的期權費。

由上可見，期權的利用有利也有弊，確實可以對沖風險，同時也會相應減少收益，另外，期權費也是不得不考慮的因素。

此外，還有一種雙向期權交易的方法可以增加收益，減少虧損。這種雙向交易策略就是在你買入看跌期權（看漲期權）後，根據實際情況再買入看漲期權（看跌期權）。因這種情況較複雜，這裏不做具體介紹。

結語

對沖對於交易者來說是非常重要的工具，它可以幫助交易者降低風險，一些職業交易員和基金經理通常都會採取外匯對沖策略的方式來降低倉位風險或者優化投資組合。一些跨國公司也有對沖匯率風險的需求。

對沖外匯風險的方式有很多種，對於外匯交易者而言，對沖倉位風險最常見的方法就是外匯期權，多熟悉外匯期權及一些衍生品會對你的交易更有幫助。