【好文】“藍色橫掃”對金融市場意味著什麼？

美國參議院兩個席位的第二輪選舉似乎將以民主黨候選人的勝利告終，拉斐爾·沃諾克(RaphaelWarnock)擊敗凱利·羅伊夫勒(KellyLoeffler)，喬恩·奧索夫(Jon Ossoff)有望獲得大衛·珀杜(David Perdue)的席位。

這一結果意味著民主黨在國會參眾兩院實際上都占多數，這對當選總統拜登來說是一個巨大的勝利。

民主黨在國會兩院的多數席位意味著拜登可以開始工作。

但是選舉結果對市場意味著什麼呢？以下是五大主題及其對股票、債券收益率和流動性需求的影響。

——減少不確定性——

如果有什麼是投資者不喜歡的，那就是不確定性。至少如果沒有隨之而來的回報溢價的話。

最近不確定性在上升。這主要是由於新冠肺炎大流行以及美國政府不協調、放任的應對措施。

另一個推動因素是11月的選舉。唐納德·特朗普總統在其任期內對中國採取強硬態度，廢除貿易協定，並對制藥公司和大型科技公司等美國堅定支持者宣戰，他在保持高度不確定性方面盡了自己的努力。

風險意識的提升，讓預防性機構投資者保持了流動性。以現金等價物形式持有的資產數量達到了創紀錄的水準。

拜登(Joe Biden)去年11月當選美國總統後，隨著有關疫苗的利好消息不斷傳來，投資者的不確定性有所下降。

格魯吉亞大選後，不確定性預計將繼續下降，隨著民主黨上臺和疫情對經濟的控制放鬆，不確定性將逐漸下降。

這減少了預防性儲蓄的需要，因此投資者會將資金重新配置到風險資產上。

因此，股市將從未來6至12個月不確定性的逐漸減少中受益。

——增加稅收和監管的風險——

由於民主黨在美國參議院佔據多數席位，2021年股票回報率面臨的風險之一是增稅。

當選總統喬·拜登(Joe Biden)曾多次主張提高公司稅和資本利得稅。

一些人推測，他甚至可能考慮採取措施，對最富有的那部分人口增稅——這一政策主要得到民主黨中較為左傾的部分的支持。

稅收可以為公共投資提供資金，並在一年的高支出之後緩解政府財政，以減輕covid-19大流行對經濟的負面影響。

這或許是合理的，而且可能對美國經濟有益，但短期內股市將因增稅而受損。

由於許多民主黨人在2022年面臨提前進行的中期選舉，拜登政府可能會選擇減輕他們最初的增稅。

如果疫苗和經濟重新開放的前景是積極的，稅收的微小變化不太可能使投資者感到沮喪。

除了更高的稅收，美國企業還將面臨更多的監管。

這將影響大型科技公司，其中幾家已經受到美國聯邦政府反壟斷和競爭訴訟的影響。

另一個因監管壓力增加而面臨損失的行業是醫療保健。由於醫療保健類股、特別是科技股在標普500指數中佔有很大比重，標普500指數可能會因藍色橫掃而受到最初的衝擊。

——額外的刺激——

過去六個月裏，民主黨和共和黨在國會就刺激計畫發生了幾次衝突。最新的經濟刺激協議是在12月底簽署的。

在談判過程中，現任參議院多數黨領袖、共和黨人米奇·麥康奈爾(Mitch McConnell)在經濟刺激計畫的審查規模問題上踩下了刹車。

拜登政府將推動更多的刺激措施，並將有更容易的時間與民主黨領導的參議院進行談判。

加大刺激力度將使股市受益。具體如何實施取決於未來刺激政策的設計。

共同基金Leuthold Group的首席投資策略師詹姆斯·保爾森(James Paulsen)在大選前對CNBC表示，他預計不斷增加的刺激措施將主要體現在價值型股票上。

週期性股票、小型股和外國市場也是受益者。反過來，他預計美元將進一步走軟。

——公共投資和綠色新政——

一個由民主黨控制的參議院將對能源和基礎設施建設起到推動作用。

拜登政府可以推動綠色新政——拜登旨在減少二氧化碳排放的宏大環境計畫——並在可再生能源和綠色技術方面進行大量投資。

選舉結果公佈後，綠色股票上漲。然而，ESG(一種關注企業環境、社會和治理績效(Environment, Social and Governance)的投資理念)投資者可能還會遇到更多的問題。目前，這種勢頭是由預期推動的。

具體的投資計畫將進一步推動當前的勢頭。如果拜登說到做到，綠色股可能是2021年表現最好的股票之一。

——債券收益率，通貨膨脹和利率——

更多的政府支出，無論是由於刺激還是投資，如果不通過稅收來抵消，都會增加政府赤字。雖然稅收可能會增加，但拜登政府不太可能增加足夠的稅收來為所有支出提供資金。

更大的赤字會導致更大的國債供應。更高的供給將在其他所有因素相同的情況下導致收益率上升(與價格相反)。因此，美國國債收益率曲線可能會進一步變陡。

如下圖所示，短期(5年期)和長期(10年期)國債之間的利差在2020年已經上升。進一步變陡將導致資產重新配置到美國國債。

與此同時，美國市場10年盈虧平衡的通貨膨脹率已經上升到2%以上，這是美聯儲(Fed)的目標。這是自2018年以來的首次，表明貨幣寬鬆政策比投資者認為的更接近尾聲。

美聯儲致力於幫助美國經濟從閉鎖導致的衰退中復蘇。儘管他們的目標是將失業率保持在較低水準，但他們的使命是將通脹率保持在接近目標的水準。

由於失業率有可能降至NAIRU（非加速通貨膨脹失業率）以下，投資者不能排除美聯儲在2021年加息一次甚至幾次的可能性。

美聯儲正在謹慎行事，因為通脹預期超過目標似乎有利於就業。

更高的利率導致未來利潤的貼現率更高，這意味著估值將更少地依賴於遙遠未來的收入，而更多地依賴於近期。

因此，加息往往是板塊從增長型股轉向價值型股的催化劑。週期性股票(當通脹預期為正時，定價能力增強)和金融類股票將上漲，而美國科技公司可能會舉步維艱。

這種旋轉可能很快就會發生，因為它是由期望驅動的。投資者應密切關注即將與美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)舉行的新聞發佈會。

——展望未來——

對於投資者來說，2021年將是有趣的一年。注意力將集中於繼續分發疫苗和最終逐步重新開放西方經濟。

新一屆政府——與當前非常不同——將確立新的政治路線。

由於在參眾兩院都擁有多數席位，喬·拜登(Joe Biden)的雙手被解放了。

對市場的淨影響尚不清楚，但投資者將會把他們的雙手全部放在刺激計畫、稅收和監管的變化、重大公共投資計畫和不斷上升的通脹預期中。