美聯儲“滅火”也沒用？美債空頭堅定押注收益率上行

儘管美國國債有望創出自去年年初疫情爆發以來的最大季度，但美國國債市場的空頭仍在堅定押注收益率的上行。

美聯儲本月轉向鷹派一度緩解了通脹擔憂，押注美國國債會遭到拋售、收益率曲線會變陡的頭寸受到打擊。基準10年期美債收益率較3月底觸及的14個月高點下跌約25個基點。 根據彭博巴克萊指數截至6月24日的數據，這一下跌推助市場本季度上漲約1.5%，將2021年的跌幅縮小至約2.8%。

但許多預測10年期收益率到年底前會上升的人認為，事態的變化幾乎不足以讓他們改變基本預測。他們的預測在很大程度上基於對經濟繼續反彈和通脹不僅僅是暫時威脅的預期。

越來越多的人猜測美聯儲將在2021年開始縮減購債規模，這讓他們的觀點更加大膽。摩根大通的客戶調查顯示，儘管在美聯儲會議後出現大幅回檔，但美國國債的空頭頭寸仍接近過去幾年的最高水平。

市場預測10年期美債收益率2021年底將在2.1%至2.4%之間，為2019年以來最高水平，而現在約為1.5%。富國銀行宏觀策略主管Mike Schumacher說：

“過去三個月確實是一場艱難的跋涉，但我們仍然看跌。我懷疑減碼可能是收益率上升的一個重要誘因。”

他表示，可以想像美聯儲在今年晚些時候開始削減每月1200億美元的債券購買規模。他表示這對通脹也有幫助，反駁了美聯儲關於價格壓力是經濟復蘇暫時結果的口頭禪。

美聯儲去年為支持經濟和幫助市場運作而推出了資產購買計劃，這項計劃的動向可能需要幾個月的時間才能明確。交易員認為美聯儲官員在8月份的懷俄明州傑克遜霍爾年度研討會上討論調整的可能性越來越大。

不過，勞工部定于週五發佈的6月份非農就業數據對債券市場顯得尤為重要——之前發佈的4月和5月數據均低於普遍預期。美聯儲已經表示，在評估何時從經濟中撤出刺 激措施時，恢復充分就業是一個關鍵目標。中值預測是就業人數增加近70萬，這將是去年9月以來第二大增幅。

雖然空頭表現出彈性，但關於收益率的爭論遠未結束。實際收益率的債券市場關鍵指標顯示，市場對華爾街樂觀的增長預測仍然存在很大的疑慮。

滙豐控股長期看漲美國國債的分析師預測，10年期國債收益率將再次下滑，到今年年底將降至1%。他們認為人口結構和債務負擔膨脹等趨勢持續存在，同時預計美聯儲在即將到來的緊縮週期中，只能夠將基準利率從目前接近零的水平提升至1.25%的高點。